先週の日経225先物は週間で410円高の32,560円と反発。

国内3連休や週末にかけて控える米インフレ指標の発表を前に全般は模様眺めムードが強かった。

ただ、為替の円安・ドル高基調が総じて相場を下支えしたことに加え、日本及びの米国の国債入札で堅調な需要が確認され、日米長期金利の上昇が一服したことが投資家心理を改善させた。

一方、予想を下回った中国7月貿易収支や格付け会社ムーディーズ・インベスターズ・サービスによる中小銀10行の格下げなどが重しとして働いた。

週末は、8月限オプション取引の特別清算指数（SQ）算出に絡んだ売買が交錯するなか、225先物は取引開始直後に一時32,010円まで下落した。

一方、為替の円安進行や時間外取引のナスダック100指数先物の上昇を背景に、心理的な節目の手前から切り返すと、午前中ごろには前日比プラス圏に浮上。

その後は取引終盤まで緩やかながら値を切り上げる展開となり、節目の32,500円も上回って週を終えた。なお、SQ確定値は32,013.86円だった。

8月4日時点の裁定残高は、ネットベースで6,338億円の買い越し（前週は9,989億円の買い越し）と減少した。一方、株数ベースでは、2億8,131万株の買い越しで、7月28日時点（4億3,207万株の買い越し）から減少している。

日経225先物の売り方では裁定業者のAアムロCが大幅な売り越し基調となった一方、買い方では前週に売り方上位だったドイツが小幅ながら買い越し基調となった。

TOPIX先物の売り方では裁定業者のソジェンやAアムロCのほか、BNPパリバ、JPモルガンが売り越し基調となった。一方、買い方では前週大きく売り越していたGSが一転して大幅に買い越した。

先週の日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は週間で1.63pt安の19.23と低下。

日経225先物が32,000円を意識した底堅さを度々見せるなか、こうした下値の固さを受けてオプション市場ではプットの手仕舞い売りが進み、日経VIは週を通じて低下基調となった。

9月限オプション取引の建玉状況
<コール>
35,000円:約7,700枚
34,000円:約10,000枚
33,000円:約8,300枚
32,500円:約4,800枚
<プット>
30,000円:約18,400枚
31,000円:約10,800枚
32,500円:約5,300枚
32,000円:約4,600枚
32,500円:約2,400枚

NT倍率（先物）は小幅に低下。前の週に株式市場の下落を誘発していた日米長期金利の上昇が一服したものの、現物市場では引き続きハイテク・グロース（成長）株の上値の重い展開が続いた。

一方、原油市況の上昇や為替の円安進行を背景に景気敏感株を中心に買われる展開となった。

こうした背景から、先物市場でも日経225先物よりはTOPIX先物が相対的に優位の展開が継続し、NT倍率の低下につながった。

先物手口ではゴールドマン・サックス（GS）が大幅にTOPIX先物を買い越していたことも影響したとみられる。

今週の日経225先物は神経質な展開か。

米7月消費者物価指数（CPI） が前年同月比で予想を下回った一方、米7卸売物価指数（PPI）は総じて予想を上回り、原油市況も上昇基調にあるなか、米追加利上げ懸念がくすぶっている。

米サンフランシスコ連銀のデーリー総裁が「まだやるべき仕事がある」などと発言したほか、米30年物債入札が冴えない結果だったこともあり、11日の米10年債利回りは4.15％と、8月3日に付けた高値に迫っている。

今週も米長期金利の動向が市場の攪乱要因となりそうで、注意が必要だ。一方、為替の円安が一段と進行しており、ドル円は145円乗せを窺っている。

ただ、円安基調は225先物の下支え要因になるものの、145円台を超えてくれば、財務省による為替介入も意識され、一段の円安は期待しにくい。

こうした懸念もあってか、連休中の225先物は32,500円を割り込んできている。

オプション市場で8月限に続き、9月限でも30,000円を中心に現値水準より大幅に下方の権利価格行使帯にプットの建玉が積み上がっていることも気がかり。

米ゴールドマン・サックスのモデルによると、ディーラーのS&P500指数のオプションのポジションは先週、今年初めてショートガンマに転じたとの指摘も一部で伝わっている。

米市場を中心に相場下落時に売りが加速しやすい点にも留意しておきたい。今週の225先物予想レンジは31,500−33,000円とする。

• 提供：フィスコ社