先週の日経225先物は週間で620円安の32,150円と反落。

週前半は大幅に上昇し、一時33,500円に迫る場面があった。米6月個人消費支出（PCE）コアデフレーターが鈍化したことや、前の週末の金融政策決定会合における日本銀行の政策修正は依然として金融緩和的との見方から、為替の円安が進んでいたことが好感された。

一方、週後半の3日間は計1,260円と大きく下落。

米財務省が財政赤字の補填のために中長期債の発行規模を拡大させたことが米国債需給の緩みを警戒させたほか、米ADP民間雇用者数が予想を大幅に上回ったことで、米10年債利回りが4％を超えて上昇したことが利益確定売りを誘った。

格付け会社フィッチ・レーティングスが米国債の格付けを引き下げたことも投資家心理を悪化させた。

さらに、日本の新発10年物国債利回りの上昇基調が続いたことも、日銀政策修正の余波を警戒させ、短期筋が225先物売りを強めた。

週末は国内長期金利の上昇が小休止したことや、米雇用統計を見極めたいとの思惑から下げ渋ったが、一時32,000円を割り込む場面もあった。

7月28日時点の裁定残高は、ネットベースで9,989億円の買い越し（前週は9,113億円の買い越し）と増加した。一方、株数ベースでは、4億3,207万株の買い越しで、7月21日時点（4億1,021万株の買い越し）から増加している。

日経225先物の売り方ではソジェンやAアムロCの裁定業者のほか、GS、バークレイズ、ドイツの海外勢が上位に並んだ。

買い方では累計上位に入ったJPモルガンとシティGが週初7月31日に大きく買い越した。

一方、TOPIX先物の売り方ではGSが2日と3日に大幅に売り越し、累計トップとなった。累計2位のBofAは週を通じて売り越し基調となり、週間で5,000枚超売り越した。

ドイツは3週連続で上位に入り、週後半に連日で売り越した。買い方では、日経225先物と同じく、JPモルガンが累計トップとなり、週を通してコンスタントに買い越した。AアムロCも小幅ながら週を通して買い越し基調となった。

先週の日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は週間で2.27pt高の20.86と上昇。週後半からリスク回避の動きが強まるなか、コールが売られる一方でプットが買われ、日経VIの上昇につながった。

8月限オプション取引の建玉状況
<コール>
35,000円:約7,300枚（前週末比−300枚）
34,000円:約7,100枚（＋500枚）
33,000円:約6,800枚（−800枚）
32,500円:約5,300枚（＋400枚）
<プット>
30,000円:約10,500枚（−8,600枚）
31,000円:約7,500枚（＋400枚）
32,000円:約5,100枚（＋800枚）
32,500円:約6,700枚（＋1,000枚）

NT倍率（先物）は低下。週前半はもみ合いだったが、週後半から大きく低下した。

日米の長期金利の上昇が続いたことで株式市場でリスク回避の動きが強まった。

現物市場で特にハイテク・グロース（成長）株が売られるなか、先物市場では短期筋の225先物売りが強まった。

NT倍率は週末に14.15倍と、5月中旬以来の水準まで低下した。

今週の日経225先物は神経質な展開か。

先週に続き、日米長期金利の動向が攪乱要因となりそうだ。米10年債利回りは3日に約9カ月ぶりの水準となる4.19％まで上昇。

週末の米雇用統計の発表後はいったん出尽くし感から低下しているが、内容としては平均時給の伸びが前月比および前年同月比でともに市場予想を上回っており、労働市場の逼迫が示唆されている。

米ADP民間雇用者数も2カ月連続で市場予想を大幅に上振れており、米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ観測はくすぶる。

加えて、財政赤字の穴埋めを目的とした米財務省の中長期債の発行規模引き上げによる需給悪化が金利上昇の大きな要因として挙げられる。

応札動向を確かめるまでは神経質な展開が続こう。今週は米消費者物価指数（CPI）も発表予定だ。前年同月比の伸びは13カ月ぶりに前月から加速する見込みで市場反応を注視したい。

先物手口ではGSやBofAなど実需筋と思われる向きからTOPIX先物の大幅な売り越しが確認されており、需給状況は良くなさそうだ。

今週末は8月限オプション取引の特別清算指数（SQ）算出だが、9月限に目を向けると、3万円以下の権利行使価格に大量のプットが建玉として積み上がっている。

225先物が31,000円を割れるようなことがあると、ディーラーのヘッジ目的の先物売りが強まりそうで、留意しておきたい。今週の225先物予想レンジは31,000−33,000円とする。

• 提供：フィスコ社