先週の日経225先物は週間で830円安（下落率2.98％）の27,030円と反落。

米シリコンバレー銀行（SVB）の経営破綻を契機とした金融システム不安からリスク回避の売りが先行。
シルバーゲート銀行やシグネチャー銀行の破綻も投資家心理を悪化させた。

その後、バイデン米大統領が金融システムや預金の安全性を強調、また、米2月消費者物価指数（CPI）がほぼ予想通りの結果にとどまったことや当局の迅速な対応策が目先の安心感につながり、一時は下げ止まった。

しかし、週後半、スイス金融大手のクレディ・スイス・グループの経営難を警戒した欧州市場での銀行株急落が金融システム不安を再燃させ、再びリスク回避の動きが強まった。

また、経営難に直面する米地銀のファースト・リパブリック銀行の先行き不透明感も重しとなった。一方、週末は同地銀の支援に向けて複数の銀行が動いたことを契機に安心感が台頭、買い戻しが加速し、反発して終えた。

3月10日時点の裁定残高は、ネットベースで1兆2,279億円の買い越し（前週は5,217億円の買い越し）と増加した。

一方、株数ベースでは、4億9,240万株の買い越しで、3月3日時点（2億2,476万株の買い越し）から増加している。

両先物ともに売り方は海外勢が、買い方は国内勢の存在が目立った。

225先物の売り方ではソジェン、ドイツ、JPモルガン、BofA証券の売り越しが大きく、買い方では裁定売り（現物売り・先物買い）の動きから、AアムロCが大幅に買い越した。

相場急落局面で国内個人投資家を中心に押し目買いが活発化したとみられ、野村を筆頭に国内勢も上位に入った。

一方、TOPIX先物の売り方ではJPモルガン、バークレイズ、GS、ドイツの売り越しが目立った。買い方ではみずほ、大和、野村の国内勢が上位に並んだ。

週前半の13、14日には日本銀行による上場投資信託（ETF）買い入れが入った。海外勢では225先物で売り方だったBofA証券が週半ばから買い越し基調で上位に入った。

先週の日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は週間で1.56pt高の19.45と上昇。

金融システム不安が高まる中、リスク回避の動きが強まり、プット（売る権利）が買われる一方、コール（買う権利）が売られ、日経VIの上昇につながった。

4月限オプション取引の建玉状況
<コール>
30,000円:約4,200枚（−300枚）
29,500円:約5,000枚（−200枚）
29,000円:約6,400枚（−100枚）
28,500円:約5,600枚（＋1,900枚）
28,000円:約6,500枚（＋1,600枚）

<プット>
26,000円:約7,300枚（＋800枚）
26,500円:約5,400枚（−400枚）
27,000円:約8,800枚（＋600枚）
27,500円:約3,700枚（−300枚）
28,000円:約2,900枚（−500枚）

225先物の現値水準からみて上値のコールを手仕舞い、下値のプットを買う動きが傾向として見られた。

NT倍率（先物）は上昇。米シリコンバレー銀行（SVB）などの経営破綻に続き、週後半にはスイス金融大手、クレディ・スイス・グループの経営難の問題も発生し、世界的に金融システム不安が高まった。

こうした中、先物市場では海外勢の売り越しが目立った。特に、景気の先行き不透明感が強まる中、JPモルガンを筆頭したTOPIX先物の売り越しが膨らみ、NT倍率の上昇につながった。

今週の225先物は弱含みか。

金融システム不安が収まらず、引き続き相場の重しとなろう。

21−22日開催の米連邦公開市場委員会（FOMC）では利上げ継続か一時停止かが注目されている。

停止を予想する確率は週末時点で約4割だ。

ただ、16日に欧州中央銀行（ECB）は予定通り0.5ptの利上げを決定した。米連邦準備制度理事会（FRB）も利上げ継続の公算は大きい。

仮に市場の混乱に配慮して一時停止したとしても、年末にかけて0.25ptの利下げを3−4回も織り込む市場の予想は行き過ぎの印象が否めない。

このため、FOMCはやや波乱の余地を残しているようにも見受けられる。

一方、パウエルFRB議長の会見ではバランスを取ってくると思われ、相場急落は避けられそうか。

需給面では10日時点の裁定買い残が直近3年の中で最高水準にあり、裁定買い残の解消売りに気を付けたい。

一方、先週前半を中心に先物の売り越しを強めていたドイツ証券が週後半には売り一服の兆候を見せており、トレンドフォロー型ファンドの売りが一巡した可能性もある。

米国でも先週末にトリプルウィッチング（メジャーSQ）を通過したことで、目先は短期リバウンドの可能性もあろう。今週の225先物予想レンジは25,800−27,500円。

• 提供：フィスコ社