先週の225先物は前週末終値比で370円安（下落率1.32％）の27,560円と4週続落。前週末の米株市場では、小売売上高や消費者心理に関わるまちまちな経済指標を受けて景気回復期待が後退。史上最高値付近での高値警戒感もあり主要株価指数は下落。これを引き継ぐ形で、週明けの225先物は330円安の27,600円と大幅に4日続落した。

東京都での新型コロナウイルス新規感染者数が連日1,000人を超えていたことも重しとなったようで、連休前の手仕舞い売りも嵩んだ。日中取引の225先物の売買高は4万枚近くと、平常時の2倍以上となっており、短期筋も先物主導で売っていたようだ。20日の225先物は190円安と5日続落。

世界的な新型コロナのデルタ株流行で景気の先行き懸念が強まり週明けの欧米市場は急落、一気にリスクオフムードが強まった。米長期金利が1.2％を割り込み、ダウが一時900ドルを超える急落ぶりをみせた米株市場の流れを受けて、225先物は夜間取引の間に27,270円まで下げた。日中取引は売り一巡感からの買い戻しが入り正午前には27,590円まで戻したが、戻り一服感から結局27,500円を割り込んだ。

7月16日時点の裁定残高は、ネットベースで1,175億円の買い越し（前週は3,902億円の買い越し）と減少した。株数ベースでは、2,507万株の買い越しで、7月9日時点（1億2,782万株の買い越し）から減少している。

売り方では225先物には目立った動きが見られなかった一方、TOPIX先物ではGSやBofA証券など海外勢の動きが引き続き目立った。
買い方では海外勢で唯一、BNPパリバのTOPIX先物での動きが目立った。また、野村が両先物において累計上位に入っており、バリュエーション面で割安感が出てきた水準での国内長期筋の買いや、逆張り志向の個人の日経レバ買いと思われる。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末終値比2.22pt高（上昇率11.30％）の21.85ptと3週上昇。東京五輪開催直前における東京都での連日の新規感染者数1,000人超えに加え、東南アジアや米国でもデルタ株が急拡大しており、世界経済の減速懸念が台頭。こうした警戒感を映して、日経VIも週初から20ptを超えた。

米長期金利が再び急低下しリスクオフムードが強まった週明け19日には米VIX指数も久々に20を超え、これを受けた20日の東京市場で日経VIは一時23.52ptまで急上昇した。連休前には過度な警戒感が後退したが、それでも日経VIは20ptを超える状態が続いた。

NT倍率（先物）は低下。経済指標の下振れを背景に下落した前の週末の米株市場の流れもあり週明けから225先物はギャップダウンでスタートし大幅に下落。東京都の新型コロナウイルス新規感染者数が連日1,000人を超えていたことも警戒感を強めた。

また、新型コロナのデルタ株流行により景気の先行き懸念が強まったことで、米10年物国債利回りが1.1％台へと急低下するなか週明けの欧米市場が急落したこともリスクオフムードを強めた。こうした中、東京市場では国内祝日に伴う連休前に手仕舞い売りや短期筋による売りが嵩み、ファナック<6954>など値がさ株が大きく崩れるなかNT倍率は低下した。

今週の225先物は堅調か。東京市場が祝日の間、米株市場では過度なリスクオフムードの後退が続き、ダウ、ナスダック、S&P500の主要株価3指数は週末まで大きく4日続伸、週初の急落分を取り戻すだけにとどまらず揃って過去最高値を更新してきている。この流れを受けて週明けの225先物も大きく上昇して始まるだろう。

CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）の225先物は週末に28,180円まで切り上げている。前々週、CSの売り手口で目立っていた商品投資顧問（CTA）など短期筋の買い戻しで大阪取引所の225先物も28,000円を回復することが期待される。

一方、28,000円近辺では戻り待ちの売り圧力が強いと想定されるほか、日本株の上値抑制要因となっている五輪開催に伴う感染動向や菅政権の求心力低下など各種不透明要素は解消されていない。そのため、買い戻しがどこまで進むかは分からず、週初の大幅反発以降の戻りは鈍いかもしれない。

また、4-6月期決算が始まるため基本的には個別株物色が主体となり、先物市場には目線が向きにくい。他方、翌週以降にまで目を向ければ、連休前に発表された日本電産<6594>のような好決算が増えてくれば、先高観から買い戻しが進展する余地はありそうだ。今週の225先物予想レンジは27,700-28,500円とする。

• 提供：フィスコ社