先週の225先物は前週末比1,060円高（上昇率4.86％）の22,870円と3週連続して上昇し、2週連続して1,000円超の大幅高となった。大勢として、世界的な経済活動の再開などを受けたリスク選好地合いや海外勢の買い戻しという前週の流れを引き継いだ形となった。225先物は終値べースで、1日に22,000円台をあっさり回復すると、4日には心理的な節目である23,000円台目前まで上昇した。その後は急ピッチの上昇に対する高値警戒感から伸び悩む場面もみられたものの、為替が1ドル=109円台前半まで円安が進んだことが支援材料となり、上昇基調は崩れず、水準を切り上げた。週末5日には米雇用統計の発表を控えていたが、むしろ好結果への期待感もあってか、様子見ムードの後に午後から上値を伸ばし、結局225先物は今週5連騰を達成した。

5月29日時点の裁定残高は、ネットベースで1兆9,270億円の売り越し（前週は2兆1,041億円の売り越し）と減少した。株数ベースでは、7億1,383万株の売り越しで、5月22日時点（8億6,821万株の売り越し）から減少している。

225先物の手口では、みずほ証券が売り方トップに躍り出たほか、AアムロC、ソジェン、HSBCの海外勢がこれに続いた。買い方では、バークレイ、CS、ドイツ、モルガンSの海外ヘッジファンドとみられる注文を執行した海外勢が上位に並んだ。TOPIX先物手口では、裁定取引の売りをこなしたソジェン、AアムロCなどが売り方の1位、2位に入り、国内勢では、みずほ証券がこれに続いた。

一方、買い手口では、バークレイ、CS、ドイツ、GSの海外ファンド筋の買い注文をこなした外国勢が上位に並んだほか、国内勢では、週末にレバレッジ型の上場投資信託（ETF）などに絡んだ先物買いを入れた野村がこれに続いた。

日経平均ボラティリティー・インデックス（VI）は前週末比1.58pt安（下落率5.72％）の26.02ptと3週連続して低下した。世界的な経済活動再開を好感したムードや好調な各国経済指標、海外勢の買い戻しなど良好な環境下で日経平均は上昇して始まったが、高値警戒感などからVIは小幅高で始まった。

日経平均が節目の22,000円台を突破すると、VIも下げに転じたが、米中対立や米国内でのデモ・暴動など先行き不安要素も多く、下げは一時的で、週半ばにかけては再びVIは上昇に転じた。ただ、VIが危険水域とみられる30pt台目前まで上昇すると、週末5日には下げに転じ、週間ベースでは3週連続の低下となった。

NT倍率（先物）は上昇。海外投資家による日経平均先物への買い戻しが継続したほか、日経平均への寄与度の高い銘柄が堅調に推移し、3日のNT倍率は14.17倍に上昇。その後週末にかけてほぼ横ばいで推移し、週末5日のNT倍率は14.16倍となった。

今週の225先物は、上昇相場における踊り場局面を迎えることになりそうだ。最近の相場上昇による過熱感から利益確定売りが出て、上値の重さが意識されやすいが中央銀行が金融緩和、各国政府が財政出動する局面では懸念や加熱感がありつつも上昇継続になる可能性がある。

米国では9日から米連邦公開市場委員会（FOMC）が開催される。市場では「大きな波乱要素はない」との声が聞かれるが、日米ともに主要株価指数は上昇基調を維持しているだけに、「パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長から相場の過熱感を示唆する発言が飛び出す可能性もあるのではないか」と警戒する向きもある。

また、日経平均がここからさらに上昇して節目の23,000円を突破してきており、一段と達成感が醸成されるほか、週末に控える株価指数先物・オプション6月限の特別清算指数（SQ）算出日を前に「仕掛け的な売買が膨らむことも予想される」との指摘もある。週末に向けてはやや不安定な値動きを強いられる場面もありそうだ。予想レンジは22,500-23,500円とする。

• 提供：フィスコ社