• ※各種資料をもとにSBI証券が作成。

大きな調整は想定しにくく、上昇相場維持へ

日経平均株価は5月19日に14,006円を付けた後、6月23日には15,376円まで上昇するなど、順調な相場展開になりました。しかし、その後はやや軟調な展開に変わっています。安倍政権から「成長戦略」が正式に打ち出され、短期的には「材料出尽くし」になったこと、一部テクニカル指標に過熱感が台頭してきたこと、また外為市場で円高・ドル安に振れたこと等が影響したとみられます。

ただ、基本的には「深押し」はないと予想されます。上記したように、7月は、景気・企業業績の改善を示す材料を確認しながら進捗するという展開が基本シナリオになるからです。図に示されたように、日経平均株価の1万5千円前後から下値には、25日移動平均、200日移動平均、65日移動平均（13週移動に相当）と主要移動平均が並んでいる上、各移動平均とも上昇方向になっています。日経平均は15,000円で下げ止まる可能性がメインシナリオであり、仮にそこを割っても、14,700〜800円近辺で下げ止まるのではないでしょうか。

• ※日経平均株価公表データ、BloombergデータをもとにSBI証券が作成。
• ※13週移動平均については、通常週足チャートで表示される所を日足チャート上に表示するため65日移動平均で代用している。

上昇相場維持？6月にRSIが90を超えたことは「好材料」？

「テクニカル的」な過熱についてはどうでしょうか。
ＲＳＩ（相対強弱指数）が70％を超えると一般的には「買われ過ぎ」と理解されますし、6月に入り日経平均のＲＳＩが70を超え、6月6日には93.2％まで上昇したことで、「過熱」の指摘が増えたように思われます。また、ＲＳＩの水準が高水準だけに、その後の調整も大きいと思ってしまう投資家も多いかもしれません。

そこで、過去1,000日の日経平均の動きと、ＲＳＩの推移から図3を作成してみました。
表2は、ＲＳＩが70を超えた日から25日後、50日後の日経平均株価パフォーマンスを示しています。この1,000日でＲＳＩが上昇し、70を超えてきたケースは今回を含め14回ありますが、過去１３回では、２５日後の平均パフォーマンスは▲0.3％、50日後は＋2.3％となっています。「ＲＳＩが70％となったら売り」という「法則」は、短期的にはともかく、一定期間通過後は決して正しいとは言えないというデータになっています。

興味深いのは、ＲＳＩが70％を超え、ピークで90％にまで達した2012年3月（ＲＳＩピーク）、2012年12月（同）のケースです。
反動が大きくなったどころか、70％超後50日後には10％以上の値上がりになっています。ＲＳＩの上昇は、確かに過熱感を示唆することもある反面、相場のトレンドが大きく変わるときにも出やすい傾向があるようです。今回もＲＳＩが一時90％を超えましたが、これもむしろ、相場トレンドの転換を示唆しているといえるのかもしれません。ちなみに、RSIが70％を超えてから25日後の6月30日は、RSIが70％を超えた6月4日に対し、+0.6％の上昇を維持しました。50日後の7月24日も上昇維持を期待したいところです。

• ※Bloombergデータをもとに、SBI証券が作成。「25日後」「50日後」が休日の場合は翌営業日。