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株式市場は一進一退の一服場面となっています。米中の覇権争いが続き、米政府機関閉鎖も続いているものの、同国の決算発表は総じて底堅い内容で、日経平均株価は20,000円台での推移となっています。

ただ、世界的に景気・企業業績に対する不透明感が強まっており、株式市場では様子見気分が強まりつつあります。東証1部の売買代金は連日の2兆円割れとなっています。そうした中、1/25（金）あたりから上場企業の決算発表が本格化してきますが、例年以上に、決算発表後に株価の明暗が厳しく分かれる展開が予想されます。

そこで、今回の「日本株投資戦略」では、2018年10～12月期の決算発表を控え、通期（2019年3月）予想の「上方修正」が期待できる3月決算銘柄のスクリーニングを試みてみました。

今回のポイント

決算発表シーズン本格化へ～「上方修正」が期待できる銘柄はコレ!?

上方修正期待銘柄の投資ポイントは?

決算発表シーズン本格化へ～「上方修正」が期待できる銘柄はコレ!?

冒頭でご説明したように、世界的に景気・企業業績に対する不透明感が強まっており、3月決算企業については、2018年10～12月期決算発表を経て、通期（2019年3月期見通し）の業績見通しを下方修正する企業は少なくないとみられます。もっとも、逆に業績予想を上方修正する銘柄は希少価値が増し、株価が上昇する可能性が大きそうです。そこで、今回の「日本株投資戦略」では、2018年10～12月期の決算発表を控え、通期（2019年3月）予想の「上方修正」が期待できる銘柄のスクリーニングを試みてみました。スクリーニング条件は以下の通りです。

（1）東証1部上場銘柄であること
（2）時価総額1,000億円以上の銘柄であること
（3）3月決算銘柄で広義の金融以外の業種に属していること
（4）業績予想を公表しているアナリストが2名以上付いていること
（5）上半期（2018年4月～9月）の営業増益率（前年同期比）が、通期の予想営業増益率を上回っていること
（6）今期（2019年3月）・来期（2020年3月期）ともに、市場予想営業利益が増益となっていること
（7）市場予想の今期予想EPSが過去4週間で上昇していること

上記の全条件を満たす銘柄について、上半期の営業増益率が高い順に羅列したものが「表1」となります。「日本株投資戦略」では、これらの銘柄は通期業績予想の「上方修正」が期待できる銘柄であると考えております。

表1：「上方修正」が期待できる銘柄はコレ!?

ポートフォリオ	コード	銘柄	決算発表予定日	株価（1/25）	上半期営業増益率	今期予想営業増益率	来期予想営業増益率
追加	3863	日本製紙	2/6（水）	2,142	131.1%	23.9%	45.6%
追加	7518	ネットワンシステムズ	1/31（木）	2,152	113.6%	49.9%	13.6%
追加	4569	キョーリン製薬ホールディングス	2/5（火）	2,330	97.6%	9.2%	24.5%
追加	4921	ファンケル	1/30（水）	2,372	89.6%	62.2%	16.4%
追加	6849	日本光電工業	2/4（月）	3,310	36.2%	9.7%	7.4%
追加	7296	エフ・シー・シー	1/31（木）	2,813	33.9%	31.8%	10.4%
追加	2412	ベネフィット・ワン	1/31（木）	3,390	32.2%	24.0%	25.5%
追加	9065	山九	1/31（木）	5,240	31.0%	15.1%	3.1%
追加	4922	コーセー	1/31（木）	15,320	30.9%	21.2%	7.8%
追加	7013	IHI	2/7（木）	3,305	30.6%	26.6%	11.8%

※会社公表資料、BloombergデータをもとにSBI証券が作成。「上半期営業増益率」は2018年4～9月期営業利益の前年同期比増益率。今期予想営業増益率は2019年3月期の市場予想増益率。来期予想営業増益率は2020年3月期の市場予想増益率。市場予想はBloomberg集計の市場コンセンサス。

上方修正期待銘柄の投資ポイントは?

ここでは、表1に掲載した「上方修正が期待できる銘柄」の一部について、投資ポイントをお伝えしたいと思います。

日本製紙（3863）の今上半期は営業利益が118億円と前年同期比131.1%増でした。紙・板紙事業の採算改善やエネルギー事業の稼働開始が貢献し、増益を確保する一方、円安や原油高を想定し、業績予想を下方修正していました。

現状では、会社が想定した水準より為替は円高、原油は下落傾向となっています。通期の営業利益については、会社予想200億円に対し、市場では218億円（前期比23.9%増）を予想しています。株価は昨年7/3（火）1,706円に対し、本年1/18（金）には2,187円まで上昇と、相対的にも堅調で、業績回復を織り込みつつあるように見受けられます。

ネットワンシステムズ（7518）はネットワークシステム構築の専業企業です。ルーターやスイッチ、サーバーなど、ネットワーク機器を組み合わせ、インターネットやクラウドなどが使えるよう、企業のシステムを構築しています。

今上半期は営業利益が49.4億円と前年同期比113.6%増でした。通期の会社予想営業利益は120億円ですが、市場は124億円弱（前期比49.9%増）を予想しています。投資家のテーマ株投資をお手伝いするSBI証券の「テーマキラー!」において、ネットワンシステムズは「5G」関連銘柄となっています。また、1/10（木）付で弊社アナリストが投資判断を「強気」としてレポートを執筆しております。

キョーリン製薬ホールディングス（4569）の営業利益は2016年3月期196億円、2017年3月期104億円、2018年3月期88億円と減少してきました。こうした中、今上半期は販管費の削減等に取り組み、前年同期比97.6%の営業増益を確保しました。

この下期より、過活動膀胱治療薬が新たに販売を開始されました。アナリスト予想の通りであれば、営業利益は前期が底となり、今期96億円、来期120億円と回復に向かう見込みです。なお、上期末の純資産1,646億円に対し、時価総額は1,500億円超程度と割安感が強まっています。また、年間の一株予想配当は75円（会社予想）であり、予想配当利回りは3.2%と計算されます。

ファンケル（4921）は通販主力の無添加化粧品メーカーで、サプリや健康食品にも展開しています。今上半期の営業利益は70.8億円（前年同期比89.6%増）でしたが、通期の市場予想営業利益は137億円（前期比62.2%増）となっています。

訪日外国人向けの拡大に成功していますが、越境ECなどチャネルの拡大に努めています。インバウンド関連株としての印象が強い銘柄ですが、当社の「テーマキラー!」では「アンチエイジング」関連銘柄となっています。